來源：格隆匯

機構：中銀國際

評級：中性

建筑板塊三季報預告顯示行業(yè)盈利繼續(xù)下滑，但增速環(huán)比上半年已有改善。從建筑行業(yè)相關投資三季度起開始觸底回升，我們認為當前建筑行業(yè)需求已經開始進入復蘇周期，基建政策多次催化下，下半年基建板塊相關上市公司業(yè)績將有較好表現(xiàn)。

近半數(shù)公司業(yè)績預增，預計行業(yè)利潤下滑，但相比上半年有所好轉：截至10月15日，建筑板塊122家上市公司共有36家披露三季度業(yè)績預告，其中17家預計歸母凈利同比增長。不考慮神州長城的巨額虧損，其他35家上市公司2019年前三季度預計歸母凈利22.91億元，同比減少46.67%；增速相比2018年三季度下滑40.33pct，環(huán)比2019年上半年利潤增速回升15.10pct。大部分細分板塊三季度業(yè)績增速相比上半年均有好轉，但相比2018年下滑明顯。鋼構和設計板塊是為數(shù)不多仍維持較快業(yè)績增長的細分板塊。

建筑行業(yè)基本面數(shù)據顯示行業(yè)需求三季度開始觸底回升，三季度上市公司業(yè)績預告基本可以得到印證：從建筑行業(yè)基本面數(shù)據來看，2019年行業(yè)訂單、產值、投資等主要數(shù)據均觸底。2019年三季度以來，相關行業(yè)投資增速開始回暖。基建在政策的反復加持下，三季度投資有明顯增長；地產施工韌性較強，8月份仍保有較高增速，近期融資政策收緊，但預計相關投資增速下滑速度較慢。總體看建筑行業(yè)需求三季度開始觸底回升，從三季度上市公司業(yè)績增速環(huán)比好于上半年可以得到基本印證。

行業(yè)集中度重新提升，基建央企和地方基建龍頭是主要關注對象：目前建筑行業(yè)市場關注度重新有所提升，主要持股依然集中在基建央企和業(yè)績較為穩(wěn)健的地方國企。在政策多次催化和專項債提前落地下，我們認為下半年基建板塊業(yè)績將有較好表現(xiàn)。

重點推薦

預計四季度基建依然是建筑行業(yè)相對有政策預期的細分板塊，推薦基本面穩(wěn)健的基建大央企中國鐵建。

評級面臨的主要風險

基建項目資本金未有變化，新開工面積增速下滑導致板塊關注度進一步下降。